瑞银全球财富管理公司首席投资官马克·海菲尔(Mark Haefele)上周二在一份报告中,推荐中国股票的投资价值。他的基本观点是,中国基本面经济复苏应该会推动市场再度上扬。在他们的全球战略中,中国股票是最受青睐的,包括一些大的投行都对中国的科技和消费股持有正面观点。

　　4月18日,2023年第一季度GDP数据公布,同比增长4.5%,也从侧面反映了消费确实在复苏。“五一”小长假将至,假期出游相关预订已经火热起来,有些地方甚至一票难求。第一产业、第三产业用电量同比增速均实现两位数增长……种种迹象都在表明消费市场正在加速复苏......

　　4月18日,香飘飘发布《2022年年报及2023年一季报》,香飘飘这家公司是我在消费领域一直都有跟踪的企业,从2020年11月底布局,并且在去年逆势加仓,到今年一季度19.65元卖出,整体获利31%。作为忠实投资者,我想我有资格来聊下香飘飘这份财报。

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　　我的投资理念是投资品牌,伟大的企业,源于民生需求,民生需求,就是我们日常生活的点点滴滴,用心挖掘,守正出奇!买入时看基本面,卖出时看大环境。

　　我们先来看一下基本面,想要看懂香飘飘的基本面,看两个问题就够了,一是基本盘冲泡板块能不能企稳?二是增长动能即饮板块能不能起量?我们慢慢来看。

　　整体来看,2022年公司实现营收31.28亿元,扣非净利润1.74亿元,同比增长42.05%。而一季度营收6.79亿元,同比增长37.03%,净利润585万元,扭亏为盈。

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　　年报呈现出来的感觉是疫情的阴霾逐渐散去,扣非净利润大增代表着香飘飘进入高质量增长。市场也给予了积极的回应,在业绩发布的第二天给了一个涨停板,认可了香飘飘的业绩。消费复苏加上原材料价格回落等外部利好,催化了香飘飘的业绩,但也不能简单地归功于此。

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　　当时布局香飘飘,就是看好奶茶这生意,一杯3-5元的奶茶,便宜又实惠。很多人说,香飘飘奶茶不新鲜,奶茶店的新鲜,其实奶茶店也是按照配方调制出来的,本质还是奶茶。就好像听装可乐,和肯德基、麦当劳里卖的杯装可乐相比,奶茶店和肯德基都是特定场景下的需求,价格高。十几二十元一杯的奶茶、块的可乐,除了一线城市的年轻人,其他人群很难常态化,广大的下沉市场依然有香飘飘的忠实用户。因此,香飘飘的消费群体依然巨大,一年能卖几亿杯,就能说明其实力!

　　我加仓的时候在2022年半年报发布之后,香飘飘迎来了业绩谷底,2022年上半年,营收8.59亿元,同比下降21.05%,归母净利润亏损1.29亿元,股价也达到新低。很多人就丧失了信心。我只能说,那些既不懂公司,又不懂预期的人是时候睁眼看看世界了。

　　前面说了,卖出会基于大环境,虽然最后盈利了,但在时机判断上依然失误。我还是会择机买回,香飘飘的生意不仅不差,反而会越来越好。

　　这时候我们再分板块来看,按形态可分为固体冲泡类、即饮饮料类。其中,固体冲泡类,主要包括“香飘飘”经典系列、好料系列、牛乳茶系列等;即饮饮料类,主要包括“MECO”果汁茶、“香飘飘”牛乳茶、“兰芳园”液体饮料等。

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　　香飘飘,处于行业龙头地位十几年不动摇,即使在现制奶茶最火和疫情最严重的时候,营收入也在30多亿,并没有出现大幅下降,这足以证明香飘飘是一家有韧性的公司。

　　在渠道上,主动调整终端渠道策略,推迟三季度冲泡产品的备货、出货节奏,推动产品出货时间与终端动销需求更加匹配。这虽然一定程度上带来了2022年Q3冲泡板块业绩的短期承压,但为冲泡业务的长期健康发展打下基础,并逐渐形成优势壁垒,为新产品的推出提供了渠道保障、成本优势。

　　在产品上,推进健康化升级,上新了芝芝牛乳茶、生椰牛乳茶等新品,臻选新西兰优质乳粉,实现0植脂末,0反式脂肪酸,强化健康属性,也极大地迎合了年轻人的口味,一定程度上打开了冲泡业务的增量空间。

　　现在看来,渠道调整和新产品的推出都是有效果的,冲泡板块业务2022年营收24.55亿元,2023年一季度营收4.6亿元,同比增长39.93%,重新回到正轨。

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　　在战略管理鼻祖伊戈尔·安索夫看来:“在任何经营环境中,没有一家企业不受产品和需求的影响。”奶茶就是深受产品和需求影响的行业之一,面对这种趋势,香飘飘的做法也值得学习和研究。

　　即饮业务的逐渐起势,需要我们重新定义香飘飘,不仅是打破冲泡奶茶固有印象,更是盈利模式的转变。

　　从2018年布局即饮业务开始,即饮板块就备受瞩目,多年来香飘飘也在深耕布局。渠道方面,聚焦核心70城,集中开展营销活动,组建专业销售团队,提升即饮业务的销售势能。从结果来看, 2023年一季度营收2.12亿元,同比增长34.28%,其中果汁茶营收1.7亿元,同比增长15.63%。

　　亮点就在于即饮板块放量明显,出现了樱桃莓莓、泰式青柠这样销量过亿的单品。在Z 世代消费偏好驱使下,果汁茶具备长期增长逻辑,特别是柠檬茶,有望成为23 年饮料赛道的大爆品。

　　2023 年是香飘飘即饮新品的绝对大年,新品数量相当于2016-2020 年共五年新品数量的总和,一季度便是一个很好的开端,按照这个趋势,即饮业务的销量将会迎来一个小,业绩自然就起来了,股价也会随之起势。

　　另外,香飘飘2022年1-12月累计冰冻化门店数量同比增长134%,实现了年初“翻一番”的规划目标。冰冻化门店动销实现较大提升,“冰冻化”策略获得较好成效。香飘飘已经不再是那个只能在冬天才能成为大多数人选择的那个香飘飘了,它也可以“冬暖夏凉”。

　　基于此,我给出一个判断,在即饮业务持续放量之后,香飘飘将会把生意做到一年四季,这个判断如果成立,香飘飘的估值逻辑也将发生变化。

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　　这也是我当时加仓的底气所在,在香飘飘定位转变的时候,它的业务边界进一步拓宽,成了全渠道、丰富产品矩阵的茶饮企业,相应地,它的市场空间也在抬升,应对风险的能力也在提高。

　　随着即饮业务扛起第二增长极的大旗,香飘飘也迈入良性增长阶段,冲泡业务基本盘稳定,与冲泡业务的战略协同效应日益显现。

　　同时,除了双轮驱动,还有一个成长飞轮——创新,始终贯穿在香飘飘的成长之中。在消费碎片化的趋势下,成为香飘飘保持品牌活力的“杀手锏”,为企业持续培育出更多大爆品奠定了基础。

　　德国股神安德烈·科斯托拉尼有个遛狗理论:一个男子带着狗在街上散步,这狗先跑到前面,再回到主人身边。接着,又跑到后面,看到自己离得太远,又追上来。整个过程,狗就这样反反复复。最后,他俩同时抵达终点。男子悠闲地走了一公里,而狗走了四公里。男子就是股票,狗则是股价。