但这或许只是个过于理想化的想法，因为香港资本市场也许并非应许之地，而新茶饮间的战线，拉得比想象中要长得多。

　　这听上去有些不可思议，因为无论是逼近甚至超过30%的毛利率，还是账面上普遍2.0甚至3.0以上的流动比率，怎么看都是经营向好，流动性充裕的表现。

　　但如果站在更长期的，企业生死，优胜劣汰的角度，进入存量博弈阶段的新茶饮企业们，需要的，远比预想的要多。

　　先来看一组数据：2022年，沪上阿姨、古茗、蜜雪冰城的存货周转天数分别为28.5天、64.5天和52.4天，茶百道最短，15-30天内。

　　根据招股书，它们的存货主要包括水果等原材料、芋圆等制成品和饮料杯等“配件”，而所谓存货周转天数，就是企业从采购、加工到销售的时间。

　　早在2022年初，武汉一家古茗就被市场监管局查出使用过期原料、店员偷换原料有效期等一系列问题，被处以10万元罚款；

　　在招股书中，几乎所有茶企都将抢占二、三线城市以下的市场作为主要发力方向，而自营为辅，加盟为主的分销策略，又让毛利率变得极为重要。

　　因为较高的毛利率，就是最直接也最有说服力的有钱同赚宣言，而吸引更多加盟商，就意味着更大的市场份额。

　　当奶茶对大多数人而言都不算必需品的时候，喜茶的主动降价，蜜雪冰城的大受欢迎至少能够说明，提价空间相当有限，且可能需要面临销量下滑的风险。

　　目前，已递表的茶饮间的赚钱能力已经出现分化。2022年，毛利率*的沪上阿姨（26.7%）和最高的茶百道（34.4%）之间的差距，已有近8个百分点。

　　而到了2020年，奶茶产品和8年前差别不大，此时创新的焦点在品牌和文化层面，品牌知名度成为各家茶饮竞争的焦点。

　　茶颜悦色的爆火，让茶理宜世、霸王茶姬等国潮茶饮竞相涌现，这边厢刚喝完幽兰拿铁，那边厢又下单完一杯伯牙绝弦，就是例证。

　　2017年，当喜茶成为上海来福士广场最耀眼的新星，从星巴克手中抢下千万白领的下午茶份额时，霸王茶姬才在昆明开下*家门店。

　　在同行增速放缓的当下，霸王茶姬的开店速度堪称坐上了磁悬浮：现有门店3785家，其中2000家都是在过去1年里开出来的，光是在过去90天里，它的门店数就猛增了881家。

　　当霸王茶姬把门店开到北京朝阳合生汇时，它得到了昔日喜茶的待遇：排队5小时、杯数超3000，热度甚至蔓延了1个多月。

　　这可是2024年啊，离喜茶诞生整整过去了12年，离奈雪上市都过去了3年，新茶饮早已没有新故事，年轻人们对茶饮品牌，也早已不再像从前那样趋之若鹜。

　　一把是大单品战略。它的CEO张俊杰曾表示：人人都知道水果茶赛道好，但在这个赛道，我打不过也耗不起。

　　于是轻乳茶这一相对保守的产品，成了霸王茶姬的发力方向，一杯只含茶汤、牛乳和糖浆的伯牙绝弦，极简的原材料带来了极简的供应链管理，让霸王茶姬打遍天下*手。

　　就是这样的策略，让霸王茶姬在虎狼遍地的一线城市硬生生撕开一个口子。目前它在一线、新一线城市的门店占比已经超过35%，在商场和写字楼的门店占比高达73%。

　　无论是在云南、四川，还是河南、浙江，新茶饮企业都不约而同地选择了香港，仿佛那里是能使它们获得进化的应许之地。

　　因为这些企业大多都存在夫妻持股、家族之间相互关联的情况，加上新茶饮的故事在内地不算动人，而香港资本市场要开放许多。

　　2022年，募集总额断崖式下跌至2518亿，其中IPO募集1046亿；2023年更是分别降至1507亿和463亿。

　　其次，港交所已经有新茶饮品牌了，奈雪当年“填补港交所空白”这一buff，今天所有的茶饮企业都不适用，相当于变相提高上市难度。

　　花大力气找到高盛、瑞银等投行，付出昂贵的辅导费用，哼哧哼哧准备材料，过五关斩六将，不划算啊。

　　以定增为例，一般而言，国内资本市场的定增费率约为0.5~2%，具体要看上市公司的议价能力，谈判高手诸如长沙银行，面对中信证券的强大气场，能将发行费率压低至0.04%。

　　对处于激烈竞争中的新茶饮企业而言，拿到便宜资金算是刚需。毕竟有了钱，才能锻造更完整的供应链，挖出更深的护城河，把一众对手遥遥甩在身后。

　　在银行，餐饮本就不算特别优先支持的行业，加上没有增信手段，即便财务表现再优秀，一般也得4.0%以上。

　　这是什么概念？要知道不管是股份行还是国有行，即便是对所谓*质客户的报价，也会一定程度上受限于FTP（内部资金转移定价），而FTP常年在3.0%上下浮动。

　　综合上述，一边是一个融资能力不比当年的资本市场，另一边是已经掌握了便宜融资渠道的新茶饮公司，我实在看不出扎堆去香港上市的必要性。

　　2022年9月，蜜雪冰城递交招股书，计划在深交所上市，彼时即将成为A股奶茶上市*股的“雪王”，赚足了眼球。

　　诚然，奶茶对老外来说是个新奇玩意，虽然也有Chinese Bubble Milk Tea（中式珍珠奶茶）的忠实粉丝，但就像你不喜欢吃鲱鱼罐头，喜欢珍珠奶茶的老外也是极少数。

　　但纳斯达克上市审查委员会的成员们不会对奶茶产生共鸣，不代表他们对赚钱没有兴趣，毕竟资本语言，全球通用，只要翻译一下招股书，文化天堑也能变通途。

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